白马股闪崩

上周以来，闪崩的白马股一个接一个，似乎越来越多，比如生物股份、涪陵榨菜、吉比特等等。周末贵州茅台披露的三季报低于市场预期，导致今天股价波动较大；周末林园是否清仓卖出片仔癀的争论，导致片仔癀盘中一度跌停，下图是片仔癀今天的走势。

数据来源：点掌财经 

如果不考虑闪崩这种剧烈的调整方式，实际上有部分科技股今年二三月份以来一直在调整，比如汇顶科技和中兴通讯。还有部分白马股在今年七八月份就出现了调整，比如恒瑞医药、中国中免和牧原股份等。

也就是说，A股市场一直在分化，只不过它变化的太慢，以至于许多人没有注意到；这也侧面印证投资需要深度复盘到行业板块，甚至个股才算努力到位。

股价波动背后的逻辑

股价波动主要有三重逻辑，三重动力。第一重是价值回归的逻辑。如果一家公司贵的太离谱，或者便宜的太离谱，市场肯定会逐渐修正这种情况，使之符合内在价值。

第二重是流动性溢价的逻辑。如果经济下滑，或者遭遇黑天鹅，央行降准降息释放流动性，流动性就会推升资产价格，从带动股价上行；相反，当经济复苏，当宏观经济越来越好的时候，央行就会逐渐的收回过度投放的流动性，这个时候潮水褪去，资产价格回落，当前股市的回落，就是流动性溢价消失之后股价回归。

第三重是风险偏好。风险偏好是个很抽象的词汇，央行降准降息可以提升风险偏好；股市里如果有持续的赚钱效应，也会带来风险偏好的提升；如果其他金融市场低迷不振，或者实体经济困难，会有部分资金从其他领域退出涌入股市，风险偏好也会提升。

闪崩的逻辑

现在已经到了10月底，三季度经济复苏的情况比较理想，资金利率从三四月份的低位逐渐回升。从10年期国债到期收益率来看，已经从年初的2.5%回升至现在的3.2%，未来可能还有上升到空间。这是最近一段时间市场调整的最重要原因。

还有一个触发风险偏好回落的原因是年底快到了，基金收益率排名会导致机构之间博弈加剧，尤其是基金抱团的股票，一旦有人想提前逃跑而同时流动性不足，很容易出现闪崩。尤其是最近两年是基金行业的大年，最近两年很多基金动辄有30%以上的收益率，历史上也是非常罕见的美好时光。

最后，当然是估值的问题，即使不考虑流动性的问题，不考虑基金结账的因素，一只股票可以阶段性，或者短期的高估，但是很难持续的长时间的高估，只要有促发价值回归的因素，股价就很容易下跌。

附上一份部分白马股的估值清单，有持仓的朋友，仅供参考！

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刘伟鹏投顾资质：A0460620040005