1月的大盘结构分化非常明显。以权重股为代表的上证50缓慢上升，而以中小盘为主的中小创则出现了快速的下行。部分个股的跌幅更是超过了20%。对于广大的中小投资者而言，似乎并没有摆脱去年12月份的颓势，在亏损的泥潭中越陷越深。

我们在12月底写了《拥抱危机，迎接躁动》一文，我们指出由于春节季节性因素，因此1月份流动性仍将处于紧张的局面。近期GC001等短端国债回购利率开始出现明显飙升，SHIBOR等银行间拆借利率也开始出现上升的局面，从历史的角度来看，当短端利率出现上升的时候，股市的表现或许会不尽人意。

然而山重水复疑无路，柳暗花明又一村。就如我们上一篇所指出的，万物的发展并非是线性的，物极必反，危中有机。

首先，从近期央行公开市场操作来看，货币当局有意熨平资金价格的波动。节前一周央行在公开市场连续四日净投放高达10350亿元，或将创下史上最大单周净投放纪录。尽管市场资金面在节前剩下一周多时间内虽然仍可能继续趋紧，但资金面预计不会再出现超预期紧绷风险。未来一周多时间的资金面，仍有望好于2016年12月月末跨年时的状况。另外，从历史的规律来看，春节之后，各品种的短端利率将会重新回归到正常水平。从博弈的角度来看，在春节前2天，市场中就会有资金会提前进场，做投机的先手。这批资金博弈的是春节过后，资金重新宽裕，其他投资者会重新入场，那么对于先手资金就可以获利。这也是从历史来看，春节前后2天，大盘高达90%红盘的原因所在。

其次，美元的强势或将告一段落，人民币贬值压力得到缓解。自进入新年以来，美元指数屡次上攻103均无功而返。特朗普在接受外媒时对于美元走强似乎也心存芥蒂。另一方面，在香港的隔岸市场上，HIBOR利率大幅度飙升，提高了离岸市场上做空人民币的成本，离岸市场上人民币兑美元空头大幅离场，表现在人民币兑美元价格快速升值。从我们跟踪的人民币贬值预期来看，近期也大幅回落，这或许也意味着在未来的数月，外汇占款流出的压力也将减轻。从这个角度来看，对于A股而言之前的负面影响也逐渐消退。

最后，市场将会对春季周期躁动有所期待，并开始逐渐反映在股价之中。月有阴晴圆缺，经济亦有潮起潮落。就如我们在早前认为工业的淡季会使得工业品需求降低、价格回落那样，春季往往是工业的旺季。当投资者都预期到这一点时，股价往往就会提前行动。更需要指出一点的是，2017年的春节早于往年，因此工业的旺季或许也将比往年来得早。PPI的继续回升，企业的继续补库存，10月份我们看涨大盘的理由又将成为春节之后市场所期待。近期商品期货市场上部分商品已经开始蠢蠢欲动。

综合来看，我们认为对大盘的负面影响因素正在消退，积极因素正在累积。我们认为当前的大盘已经处于底部区域，建仓正当时。