任泽平推荐今年上半年黄金的投资机会，观点摘要：

　　1、黄金具备避险和抗通胀特征。1)避险资产：如果信用货币发生贬值，投资者会选择将货币资产转换成不受国家信用影响的硬通货。2)抗通胀：在扩张性货币和财政政策的推动下，通胀引发货币贬值预期，买黄金抗通胀。

　　2、布雷顿森林体系瓦解后，金价进入自由波动时代，总共经历了六轮周期，多种因素引发黄金价格上涨。石油危机和美国经济滞涨引发第一轮黄金价格上涨。“911恐怖袭击”事件启动了2001年后的黄金牛市。此后伊拉克战争、地缘政治紧张和美联储的宽松货币政策带动黄金价格开启第三轮上涨。2003年后美元疲软、通胀忧虑和全球黄金投资需求进一步推升黄金价格；次贷危机后美国连续三次QE、各国央行大举购金以及欧债危机带动国际金价上涨。

　　3、美元强弱决定金价的长期走势，而国际政治经济局势的变动驱动黄金短期价格波动。由于美元是黄金的标价货币，美元强弱成为影响金价的主要因素。由于美元指数的变动综合反映了美国国内经济基本面相对国外的变化，关键经济指标都能对黄金价格产生影响，比如失业率、通胀以及货币政策。从美元指数与金价增速的比较可以看出，两者的负相关性非常显著(ρ=-0.5338)。而国际政治经济局势的变化(包括地缘政治冲突，恐怖袭击以及各种经济事件)也会通过影响避险需求和流动性需求对金价产生短期的影响。

　　4、特朗普新政、美国经济通胀前景与2017年黄金价格走势。11月9日特朗普逆袭成功，市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀，引发美元走强和黄金下跌。因此，如果2017年特朗普新政遇阻，美国经济复苏和通胀不及预期，美元有望回调，黄金可能反弹；如果2017年特朗普新政、美国经济复苏和再通胀超预期，美元走强，黄金可能延续下跌。2017年1月20日特朗普将正式入主白宫，答案也即将揭晓。考虑到11月9日特朗普逆袭成功后，市场预期可能过头，“基建+减税+反移民”等新政将面临诸多不确定性，2017年1-2季度黄金可能有机会。

　　风险提示：特朗普新政遇阻或超预期；美国经济和通胀低于预期或超预期；