外资喜欢买洋河，内资喜欢买五粮液

前段时间，看到一个评论，说外资更喜欢买ROE高的洋河，而内资却更喜欢买增速更高的五粮液，非常有意思。今天笔者正好碰到格力粉和美的粉之间的口水仗，笔者试图通过阿牛智投大数据来看看到底格力更优秀，还是美的更优秀。大家先来看看过去7年格力和美的的涨幅对比图，如下。

数据来源：阿牛智投

过去7年格力和美的的涨幅交错领先

上图是2013年9月18日美的集团整体上市之后和格力电器的股价走势对比图。整体上看，二者股价涨幅交错领先，没有明显的谁强谁弱。截至到2019年12月31日，格力电器的涨幅明显领先美的集团的涨幅，但到了今天，美的集团明显领先了格力电器。

考虑到今年新冠疫情的特殊影响，本文讨论的重点放在两家公司2019年年底之前的股价走势对比图。看起来似乎格力电器比美的集团更好一些，那么到底真实情况如何呢？笔者通过阿牛智投大数据来挖掘挖掘财务数据，来发掘股价背后的真实情况。

格力电器和美的集团的净利润率对比

下图是2015年至今格力和美的的净利润率对比图。格力的净利润率在2015-2019年维持在12-15%区间，而美的的净利润率则维持在7-10%区间，整体上看美的的净利润率比格力电器低5%。这说明格力的品牌溢价和技术含量高于美的。由于新冠疫情，美的中报业绩下滑9%，而格力中报业绩下滑53%，导致二者净利润率倒挂，这段时间的数据暂不考虑。

数据来源：点掌财经

格力和美的的库存周转率和应收账款周转率对比

笔者把格力和美的近5年的库存周转率和应收账款周转率数据统计如下。从下面的表格中可以看出随着两家公司的规模逐渐扩大，库存周转率均有所下降，但格力电器的稳定性好于美的集团；从应收账款周转率来看，格力的周转率也高于美的。从库存周转率和应收账款周转率的对比，可以得出结论格力的运营能力在美的之上。

                                                                                                                      数据来源：阿牛智投

格力和美的的ROE对比

下图是格力电器和美的集团的净资产收益率（ROE）对比图，从中可以看出，2015年至2018年格力电器的ROE一直高于美的集团，但2019年格力电器ROE下降，略低于美的集团的ROE水平。2020年由于疫情的原因，格力上半年的ROE大幅低于美的集团，这个阶段的数据由于疫情的原因，暂时不做讨论。

数据来源：点掌财经

美的ROE超过格力的原因

下图是格力和美的最近五年的资产负债率对比图。2019年，美的在净利润率、库存周转率和应收账款周转率都低于格力的情况下，ROE超越格力，很明显就是提升了资产负债率。实际上，从最近五六年美的和格力的资产负债率变动来看，格力电器的财务战略处于收缩的状态，而美的集团的财务战略则处于扩张的状态。

数据来源：点掌财经

买高增长还是买高ROE？

笔者统计了2013年美的集团的净利润是53.17亿，而同时期格力电器的净利润为108.71亿；到了2019年美的集团的净利润为242.11亿，而同时期格力电器的净利润为246.97亿。6年间美的集团的净利润增长355%，而同时期格力电器的净利润仅增长了127%，然而同时期（2013年9月18日至2019年12月31日）格力电器的股价涨幅却大于美的集团的涨幅。

所以，笔者得出结论，买高ROE似乎比买高增长更好一些。但是也有人提出质疑单靠两家公司的数据对比，得出这个结论也太不靠谱了吧？笔者觉得也有道理，如果以后有更多的大数据再展开深入的讨论。但就这两个案例却引起了笔者的思考。

理论上市值的增长，股价的上涨不应该和利润增长保持一致吗？为什么净利润增长2.42倍的美的和利润只增长1.27倍格力涨幅相当？笔者认为是市场有效性的问题，即增速快的公司市场给的市盈率高，长期来看回报率不一定比增速慢而盈利能力强的公司回报率高。美的集团是白马股，投资者竞争，尤其是机构投资者的竞争，会消除超额收益，达到和同是家电行业龙头格力电器接近的收益率。

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