在11月份策略中，我们认为大盘中上旬问题不大，仍有上行的空间。我们原先的判断大盘上涨空间约至3170至3180点。随着上周五大盘盘中突破3200点，显然大盘的强势超过了我们原先的预期。发生偏差的原因，我认为主要还是由于市场的情绪所带动的。特朗普的上台，金融市场中的黑天鹅，然而这只黑天鹅跳起了优美的芭蕾，奏起了美妙的歌曲，观众们沉浸其中。5500亿美元的基建投资让市场联想起了中国08年的4万亿，大宗商品为之疯狂。时间也仿佛回到了10年的秋季，有色煤炭联袂上演一出逼空戏。然而，我们知道10年的秋季是因为流动性超预期宽裕（美国QE2、日本QE推出），可现在全球流动性或将迎来拐点，在特朗普当选之后，美国10年期国债到期收益率突破2%，而中国或许也很难独善其身。表现在两个方面，一是人民币汇率进一步贬值，中间价突破6.80；二是中国十年期国债到期收益率同样在上升。我们研究所宏观研究员认为，由于经济的弱企稳、PPI同比明显改善，四季度名义GDP增速明显回升到8.7%，而按揭下降、外占下降，M2同比增长将下降；两者之差，从一季度的6.2下降到四季度的3.3（预测，三季度已经下降到3.7），相对于增长，货币供应过紧。另外四季度人民币贬值压力加大，外汇占款下降，也使得货币条件偏紧。央行在三季度货币政策执行报告中也提及，在结构调整期和结构性矛盾较为突出的环境下，货币政策总体应保持稳健，既要支持实体经济的有效资金需求，防止总需求出现短期过快下滑，也要避免过度放水，推升债务和杠杆水平。物价短期有上行压力但总体相对稳定，同时货币政策还面临国际间资产价格的强对比（国内房地产）和来自汇率的硬约束。因此，总体来看，用流动性去解释大宗商品走强似乎并不合适。

那么是不是对于需求的预期呢？当前的需求，能看的见摸的着的是中国短期内经济确实出现了企稳的迹象。这也是我们在10月份看多股市的重要原因。10月份PMI更是达到了近2年以来的高点。进入11月之后，传统的工业淡季来临，我们认为11、12月份PMI会较10月份有所回落。从历史上看，也是如此。此外，从高频数据来看，需求的两大引擎正在放缓。11月上旬30大样本城市地产销售同比增长-11.2%（10月份-0.5%），主因强调控政策效应叠加基数抬升，一、二线城市表现明显，同比增速分别录得-16%和-12%，而三线城市也由升转降（-5.8%，前值24%）。10月份汽车销售同比增长18.7%（前值26%），主因基数抬升效应，而新能源汽车销售同比再度放缓。上周高炉开工率连续第三周下滑（-0.1至77.4%）。依照目前的情况发展下去，经济企稳也仅仅只是短暂的。如果，我们再看看特朗普的5500亿美元的基建投资，目前这仅仅只是预期。我们都知道总统的宣讲内容与实际当政之间并不完全相同。况且，5500亿美元投资额度如何分配等都是悬而未决的东东。猜？赌的是运气和傻气！ 

商品价格都是仅仅在流动性或政策的推动下上涨的，全球的需求没有出现太明显的改善。商品价格的锚一旦脱离了需求，仅靠金融属性及交易价值往上涨的话，其行情的存续性是相对脆弱的，即便流动性支持，但脱离了一致预期，钱也可以在资产间迅速转移，从而随时对行情带来毁灭性影响（去年股灾也是一例）。

  从技术面来看，两市放量上涨，量价齐升的格局，日线系统进攻形态比较明显，沪指突破了布林线上轨，考虑到趋势的惯性，大盘还应该有惯性冲高的走势出现，不过周线系统也处于布林线上轨附近，大盘近一段时间都是震荡盘升的态势，惯性冲高后周线的布林线可能会有反压的动作出现，此外楔形上轨也有回抽确认的需要。股市将受到更多的考验，同时也是对行情的验证。