8月回顾：在8月份月度策略中，我们认为8月大盘或以区间震荡为主，但重心有可能会因为监管的趋严而有所下移，因此建议维持五成以下的仓位。从实际表现来看，大盘的走势比我们预期的强，尤其是8月15日的中阳线超出了市场和我们的预期。事后，深港通的获批解释了部分的原因。此外，保险资金频繁举牌也提振了市场情绪。整体来看，8月市场表现还是不错的。

行情判断：7月宏观与中观数据产生分歧，但金融数据着实让人大跌眼镜，财政也并未发力。当前经济或许并不算差，持续如何还有待进一步的观察。政策方面，一线城市楼市政策将进一步收紧。而在监管措施方面，自7月26日政治局会议之后，监管不断趋严。在货币政策上，市场对降息降准的预期随着14天期逆回购的使用而下降。无论是楼市、股市、债市，政策——无形的手都在收紧。但从流动性的角度，沪股通、净融资、网下配售都对大盘有一定的支撑。同时，人民币汇率贬值预期整体稳定。总体而言，我们认为9月大盘或仍将在高位区间震荡。

判断依据：

1、 从国内经济来看，7月份经济数据公布之后，几乎大部分的数据再次低于了市场预期。正如我们在8月月度策略中所指出的，地产投资的领先指标——地产销售继续疲态。此外，金融信贷数据更是让人大跌眼镜。然而，部分高频数据则显示出另一番景象。经济好与坏在业界产生了争议。但有一点需要指出的是，财政发力并未出现。从我们目前跟踪的8月份高频数据显示，经济并不是很差，但这或许更多是因为价格带动，而非需求，持续如何还有待进一步的观察。

2、 从政策方面，地王频现、房价上涨成为了媒体热议的话题。目前市场传闻上海楼市新政9月份公布，我们预计在不久的将来，会有更多二线城市会效仿一线城市出台一些调控政策。而在监管措施方面，自7月26日政治局会议之后，监管不断趋严。证监会、保监会、银监会陆续对资管产品、对银行优先级资金、对保险资金等进行新的监管措施。8月份的上涨离不开保险资金的举牌，保监会新的监管措施或将挫败市场人气。在货币政策上，市场对降息降准的预期随着14天期逆回购的使用而下降，尤其是国库券定价提升5BP，五大国有银行金融市场部老总被央行约谈，不得不使人怀疑债券市场是否也将迎来适度的调控。无论是楼市、股市、债市，政策——无形的手都在收紧，而最终的目的应该是引导资金脱虚入实。如果我们这一判断是正确的，那么也就比较容易理解8月16日证金出货，股市目前或存在着监管顶。

最后从流动性的角度，我们依然延续之前的框架。沪股通持续流入。净融资余额增速也在上升。情绪指标并无明显的提示信号出现。而在资产配置荒的背景下，当前年化18%的网下配售高收益率仍有吸引力。但是监管态度趋严或使得市场仍将处于存量博弈之中，甚至不排除存量资金外逃的可能性。从外部流动性来看，虽然近期美国多地联储主席不断暗示美国加息如期进行，但9月加息概率不大。不过需要留意9月2日晚公布的美国非农就业数据。人民币贬值预期近期有所抬头，但整体来看人民币贬值预期还是稳定。总体而言，短期来看，流动性方面并不会对大盘产生负面的影响，但9月2日的美国非农数据及国内监管措施是不确定性因素。

投资策略：基于以上的分析，我们认为9月大盘或仍将在高位区间震荡。建议维持五成左右的仓位。在板块配置和行业选择上，建议关注国企改革和PPP。