2016年底至2017年上半年股市出现震荡，是去杠杆政策的第一次冲击，表现为资金利率的拐点，债市开始暴跌，但股市2017年下半年继续创新高。2018年2月至今是去杠杆的第二次冲击，股市表现为杀估值，期间只出现过月度的反弹，可以类比2004、2008和2011年。从今年4季度往明年年中，将会是最后一个阶段。这个阶段我们有可能会看到房地产投资下行，商品价格下行，全A（剔除金融两油）滚动ROE可能会有2018年2季度的10.17%下降到8%左右的水平。但对股市来说，在这个阶段中，股市的机会开始逐渐显现，左侧投资者已经可以逐步参与，期间出现反转很难，但也将会经常出现参与价值很高的反弹，持续时间有时候可以长达一到两个季度。

策略上，继续看好油气行业的中线机会，从筹码结构、绝对位置和大小盘品种的配合度上看，摆脱中国经济基本面的困扰，享受国外，尤其是美国市场经济强劲带来的油服板块复苏机会。