大盘怎么走

昨夜美股公布重磅CPI数据，依然超预期录得8.3%，通胀仍然高企！所以市场当下不再怀疑加息的75BP，甚至把预期继续提至100BP，导致隔夜以美股为首的全球股市大跌！

但反观A股，不能说不强！外围大跌，我们低开基本上是铁板钉钉，但是1%左右尚能接受，且全天外资并未出逃甚至净流入不少。在当下强美元、美联储抽血全球背景下，A股发生的外资逆势流入现象极其罕见，也再次印证我们的判断：未来1-2年内，强势美元周期下，以华尔街为代表的美元资本，一定会借美元高购买力扫荡全球，扫荡打折的全球核心资产！所以，守好核心资产，盯好QFII限额，在年内不远的将来，会有大机会！

图 重回震荡，反复拉锯积聚力量

来源：阿牛智投

本期《板块分析》

一、半导体产业链

板块逻辑：

9月6日下午，总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议，强调健全关键核心技术攻关新型举国体制，强调要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。

发展集成电路产业既是信息技术产业发展的内部动力，也是工业转型升级的内部动力，同时还是市场激烈竞争的外部压力，重要性凸显。俄罗斯和乌克兰均是全球重要的稀有气体出口国，俄乌冲突影响稀有气体供应，气体价格上涨。中国大陆未来5年（2022年-2026年）预计还将新增25座12英寸晶圆厂，晶圆厂资本开支大，筹建时间长，为国内上游厂商提供了适当的产品验证窗口期，把握扩产周期下的供货机遇有望加速半导体材料与设备零部件的国产替代。

半导体是战略性资产，产业链自主可控重要性凸显。全球供应链不稳定的情况下，国内Capex支出有望超预期，要站在战略的角度看全球半导景气度变弱情况下的国产零部件、材料、设备投资机会。重点持续推荐国产化率较低的零部件板块和国产加速中的材料气体板块。

半导体藏宝图藏情怀

来源：阿牛智投

二、氢燃料电池

板块逻辑：

全球及国内燃料电池车需求共振，2022进入规模发展期。预计2025年我国燃料电池车保有量10万辆，燃料电池系统装机规模将达到14401MW，2021-2025年CAGR为45.27%。预计2030年全球燃料电池车保有量将达1050-1550万辆，2021-2030燃料电池车保有量CAGR达到81.32%-89.34%。

燃料电池加速商用车电气化，中重卡应用助推装机大功率化。商用车电气化渗透率远低于新能源车，燃料电池可是解决长途、中重载车辆电动化进程卡滞的更优解，系统装机呈现大功率的发展趋势，2021年70kW以上系统占比接近70%，大功率系统成为市场主流，根据DOE测算，重卡有望带动系统功率提升至300kW级及以上。

零部件国产化加速，电堆核心材料是降本核心。100kW燃料电池系统实现装机应用，200kW产品公告指标与国际水平接轨，我国已实现膜电极制备、双极板、电堆组装、辅助系统的零部件100%自主化，预计2022年-2023年开始将逐步启动从催化剂、质子交换膜到气体扩散层的国产化渗透，打破膜电极核心材料进口依赖导致的电堆高成本现状。

TCO平价有望提前，最终成本极具竞争优势。受益于燃料电池规模化发展，2022-2025年燃料电池系统进入快速降本区间，预计2021-2025年、2025-2035年系统成本复合年均降幅分别为16.9%、5.3%，2030年左右实现与传统柴油车TCO平价，相比传统柴油车具备18%-38%的成本优势。

氢能藏宝图量小但成长高回报高

来源：阿牛智投

三、光伏

板块逻辑：

组件招标高价放量，旺季效应显著。根据盖锡咨询，2022年8月EPC招标26.2GW，环比大幅上升超700%；组件采购招标5.7GW，环比+51.1%；合计采购需求招标31.9GW。招标需求环比提升明显，各家积极备货旺季。2022年目前含组件的累计招标需求约160.8GW，同比大幅上升268%。2022年招标类型规模前三为年度集采、分布式、框架采购，分别占41.9%、24.5%、14.4%。

1-8月EPC中标29.15GW，同比+74.45%；组件采购中标108.6GW，同比上升超200%；合计中标项目规模约137.7GW，同比大幅上升230%。组件交付到并网通常需要2-3个月时间，中标数量为未来并网规模提供了有效的支撑。中标类型规模前三为年度集采、框架采购、分布式，分别占51%、26.8%、8.6%。

8月组件采购中标均价为1.96元/W，环比下降3%；EPC项目中标平均价格为4.82元/W，环比小幅上升0.6%，其中分布式价格4.82元/W；地面电站4.3元/W。8月组件中标均价仍处于较高水平，组件招标高价放量印证需求旺盛。

进一步看9月，国内招标规模环比延续增长，据我们不完全统计，组件招标中标规模已超17GW，旺季效应强化。海外欧洲夏季假期过后，南半球雨季过后，同样迎来季节性旺季，全球需求环比改善显著。此外，硅料限电恢复以及新产能陆续爬坡，9月硅料单月产量有望达到8万吨左右，环比提升约 15%-20%。基本面供需向上共振。

此外，当前一体化组件、胶膜、玻璃等环节23年业绩对应PE仅20倍出头，逆变器主要企业对应估值也仅35倍左右，性价比突出。综上，当前时点我们继续坚定看多光伏。

光伏藏宝图高风险回报

来源：阿牛智投

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