鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，有可能会对欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自给自足。2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。但随着天然气等能源危机的发生，欧洲的化工产业将受到巨大冲击。

2020年全球化学品分区域销售额占比

来源：天风证券

德国是欧洲排名第一、全球排名第三的重要化工制造国。以德国为例，化学和石油化工对天然气的消耗占比高达14%，远超其他行业对天然气的消耗。因此，高昂的天然气价格成本会导致欧洲部分国家对化工行业进行限产。

德国工业天然气消耗份额情况

来源：天风证券

以德国为例，高度能源密集型的化学和石油化工行业，可能是首先将通过减少产量以应对天然气短缺或需求而受到影响的行业。2022年上半年，德国化工企业产能都出现较大幅度的下降。尤其是精细及特种化学品，产量幅度高达9%，其次是化学工业降幅达到3%，石油化工降幅是2.5%。

2022年H1德国化工业产量同比变动情况

来源：天风证券

俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端会形成较大冲击。中国由于具备完善的化工产业链，有望承接住这部分欧洲缩减的产能。而国内化工龙头企业有望直接受益。目前国内化工板块中报业绩已呈现出高成长性。

化学产品板块平均收入

来源：点掌财经

化工产品板块平均收入34.33亿，同比上升22.44%；平均毛利率23.09%，同比上升1.14%。

化学产品板块平均净利润

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化工产品板块平均净利润3.96亿，同比上升36.65%；平均净利润率11.53%，同比上升11.62%。

化学产品板块平均经营现金流

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化工产品板块平均经营现金流4.48亿，同比上升21.93%。

化学产品板块市盈率

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化工产品板块当前市盈率16.74, 三年市盈率中位数22.87, 三年市盈率当前分位5%。

化学产品板块市净率

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化工产品板块当前市净率3.19, 三年市净率中位数3.25, 三年市净率当前分位48%。

从化工板块估值来看，当前是市盈率基本处在最近三年5%分位，板块低估明显。结合当下欧洲化工产能收缩的宏观背景，国内化工有望受益，重点关注外向型化工龙头。

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