过去的3个月，小盘相对大盘走出上行趋势。中证1000指数最近三个月涨幅高达24.38%，而以上证50、沪深300为代表的大盘指数则表现较差。

各大指数近三个月表现

小盘股走强背后实际上面临的背景是国内地产数据回落、疫情反复，传统资产基本面预期再度转弱。地产风波发酵、增长目标淡化，导致大盘权重股增长预期趋弱，从而压制了大盘指数的表现。年中以来楼市断贷事件发酵下，地产销售再度大幅回落，导致银行、地产等权重板块基本面预期转弱的同时，也使得相关行业的信用风险溢价抬升，造成市场对大盘价值的避险情绪升温。同时 728 政治局会议淡化增长目标，使得地产、疫情等政策放松阶段性“落空”，景气预期的相对变化带来的直接结果是资金从大盘价值撤离，开始做市值下沉。

亚洲中资美元房地产债券指数

来源：国盛证券

货币环境的宽裕，也有利于提高小盘股的估值溢价。历史经验显示，超额流动性宽裕的环境下，小盘相对大盘大概率占优。这背后的逻辑在于：货币流动性宽松环境下，市场风险偏好提升，更利好小票；货币宽松时期，信用利差有缩小的动力，小盘股相对大盘股，是信用等级更低的资产，流动性带来的超额体现的是在货币宽松环境下信用利差的缩小。

货币市场资金价格

来源：国盛证券

以华宝中证1000指数、前海开源沪深300指数为例。在过去三年，大部分时间大盘风格强于小盘风格。

华宝中证1000与前海开源沪深300指数走势

来源：点掌财经

而从今年5月份开始，小盘风格开始显著强于大盘风格。且进入8月份以来，小盘风格价格走势与大盘风格的差距有进一步扩大的趋势。预计下半年市场风格依然在小盘方向。

华宝中证1000与前海开源沪深300指数走势

来源：点掌财经 

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