以往投资人主要关注行业或个股的财务数据，很少关注指数的盈利水平，今天我们就从盈利角度来剖析指数的趋势。

上证指数毛利率

来源：点掌财经

上证指数板块二季度平均收入126.80亿，同比下降7.17%；平均毛利率19.08%，同比下降3.59%。

上证指数净利润率

来源：点掌财经

上证指数板块二季度平均净利润10.72亿，同比下降13.20%；平均净利润率8.47%，同比下降6.51%。

上证指数净资产收益率

来源：点掌财经

上证指数板块二季度平均在建工程12.09亿，同比下降12.98%；平均净资产收益率9.23%，同比下降5.62%。

总体上，上证指数二季度盈利能力呈现下滑趋势。

深证成指毛利率

来源：点掌财经

深证成指板块二季度平均收入120.58亿，同比上升6.88%；平均毛利率21.62%，同比下降5.26%。

深证成指净利润率

来源：点掌财经

深证成指板块二季度平均净利润8.71亿，同比下降8.66%；平均净利润率7.27%，同比下降14.77%。

深证成指净资产收益率

来源：点掌财经

深证成指板块二季度平均在建工程19.22亿，同比上升14.51%；平均净资产收益率9.15%，同比下降16.67%。

从数据来看，深证成指板块二季度盈利能力下滑十分明显，指数将承压。

深证成指成分行业分布

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从行业分布来看，深成指的成分股上市行业大部分都处在产业链中下游。

上证指数成分行业分布

来源：Choice

上证指数成分行业中不少是以煤炭为代表的能源型企业。因此该指数的盈利水平下滑较轻，部分就是由于上游企业盈利巨幅改善，从而使指数整体盈利能力较稳定。

总结来看，深证成指利润下滑比上证明显，部分原因是因为该指数包含的行业多属于行业中下游，受上游原材料高企影响显著。而国内大多数的资源型公司以及上游材料商多分布在上证。根据近2年产业观察来看，产业链收益多被上游拿走，中下游制造商盈利下滑，同时叠加消费不景气。

上游近期价格开始松动，部分以铜为代表的资源品价格回调幅度在20%-30%，有利于下游制造商。因此预判下阶段的指数走势就需要结合大宗商品市场的价格走势。

A股在4月底的反弹部分原因是因为从3月底开始的大宗商品价格调整。国际市场大宗商品的回调始于3月底4月初，传导至股票市场需要一个月左右时间。大宗牛市目前来看还未结束，因此悬在股票市场的通胀压力也未消散。下游制作依然受压制。包含资源品成分股的指数以震荡为主，但是以深证成指为代表的指数预计下一季度盈利能力也很难修复，以看空为主。

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