昨天（7月4日）央行进行30亿元7天期逆回购操作，这一操作引发了市场广泛关注。因为当天有1,000亿元逆回购到期，这样央行是净回笼970亿元资金。今天大盘冲高后又跳水下跌，午盘时下跌了0.34%，市场似乎在担忧央行收紧流动性的问题。 

图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

央行会否收紧流动性？

央行30亿元逆回购量引发市场广泛关注，因为单日100亿元以下规模的操作非常少见，最近一次是在2021年1月份。不过央行公开市场操作的关注点是价不是量。这次操作量较小是因为银行间流动性充裕。核心指标DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率），7月4日日内仍在1.5%-1.6%附近低位运行，明显低于中枢水平2.1%，说明流动性仍然较为宽松。

图二、质押式回购利率

来源：中国央行

后面怎么看央行的货币政策？

这次央行逆回购投放缩量至30亿元，说明央行态度在发生微妙变化，央行一方面呵护当前市场的流动性，另一方面也可能在考虑适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛。这一次30亿元逆回购有点像是一次预期引导。

从时间上看，7月份仍处于存量政策效果的观察期，在包括失业率、社融、PMI等关键指标未有明显改善迹象前，央行态度大概率维持流动性总量合理充裕，避免在政策观察期内给经济运行带来新的变量。不过8、9月货币政策可能会出现边际收敛。

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