周一收盘，A股全线收跌，上证跌了0.89%，创业板跌0.39%，科创50跌1.31%，科创50跌幅最大。整体上看，A股调整的迹象已经越来越明显了。除了美国CPI高企冲击以外，A股社融数据本身也透露出了目前的经济弱点。该弱点消除情况，决定了后续A股调整的幅度和时间。 

图一、科创50日线图

来源：点掌财经

5月社融总量超预期，但结构弱

中国央行公布了5月金融数据，社会融资规模增量2.79万亿元，同比多增了8399亿元。新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元。两者都超过市场预期，原先市场预期社会融资规模增量2万亿，人民币贷款新增1.3万亿，结果大幅好于预期。所以总量上来看，确实还不错。

 表一、中国5月社融数据

来源：中国央行

但具体到内部结构，仍然比较弱。从信贷分项来看，人民币贷款新增主要是在短期贷款和短期票据上，5月票据融资规模达到7129亿元，占新增人民币贷款总量的36%，企业中长期贷款需求仍旧较弱。而居民贷款，短期和中长期都不给力，特别是中长期贷款新增仅1047亿元，为去年同期的四分之一。与居民中长期贷款相关的就是房地产需求，说明房地产需求仍旧没有改善。

图二、5月信贷分项

来源：WIND、安信证券

社融透露的经济弱点，也是行情再起的关键

5月社融数据显示，虽然水已经放了很多，但水还没有流到中长期支撑经济的地方去。企业只是短期借款来周转一下，并没有进行长期投资的准备。居民端则更加弱，房地产回暖的信号一直没有出来。

大盘目前调整的迹象还是比较浓厚了，后续调整幅度和时间，以及行情再起，社融数据还是关键，重点关注企业和居民的中长期贷款，一个关乎企业的投资，一个关乎房地产的企稳。

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阿牛智投投资顾问：陈剑辉   执业证书编号A0460622030005