今天（5月11日）国家统计局公布了4月CPI和PPI数据，4月CPI同比增长2.1%，PPI同比增长8.0%，看上去CPI在继续走高，但从内部具体细节看，其实CPI数据冰火两重天，这也使得央行的货币政策陷入两难境地。

4月CPI冰火两重天

4月CPI同比上涨了2.1%，超过市场的预期，原先市场预期为1.9%。主要的原因是食品价格和交通燃料上涨。食品价格4月比3月上涨了0.9%，往年同期是下降1.2%，鲜果、鸡蛋、猪价都在涨价。而能源上，受到国际油价变动影响，汽油和柴油价格分别上涨了2.8%和3.0%。

不过扣除食品和能源价格的核心CPI同比回落0.2个百分点至0.9%。这说明当前商品和服务的整体需求其实是偏弱的。所以看上去CPI在不断走高，但这种走高并不是因为需求旺盛，而是因为疫情、物流约束、海外输入性通胀所致。

图一、中国CPI

来源：国家统计局

4月PPI继续回落

4月PPI同比上涨了8%，比上月回落了0.3个百分点，环比上涨了0.6%。4月煤炭和油气价格增速仍维持在高位，但有色等增速回落，所以涨幅缩窄有所缩窄。整体上看，原材料价格仍然高企，继续会向下游传导，短期国内通胀进一步抬升的风险仍较大。

图二、中国PPI

来源：国家统计局

总的来说，4月CPI数据也使得央行的货币政策陷入两难，按核心CPI应该宽松，按CPI应该紧缩。所以笔者仍然维持前篇文章中央行货币政策的判断，即总基调仍偏宽松，但空间有限，国内经济还是要靠基建、房地产等稳增长政策来支持。

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