4月20日，阳光电源跌停了，这个有“光伏茅”之称的公司，现在股价以20cm的跌停趴在地板上一动不动。而从去年10月至今，阳光电源的股价已经从最高的180元，跌到目前的70元，已经腰斩都不止，现在看这个情形，似乎要继续斩下去。

图一、阳光电源周线图

来源：点掌财经

面对这种情形，笔者不禁要问：阳光电源怎么了？未来新能源赛道还有多少个“阳光电源”？

阳光电源跌停的导火索是年报不及预期

4月19日晚，阳光电源披露了2021年年报，公司营业收入241.37亿元，同比增长25.15%；归母净利润15.83亿元，同比下降19.01%。数据令市场震惊。因为该公司2021前三季度的归母净利润已经达到了15.08亿元。这意味着公司第四季度的只赚了0.75亿元，四季度盈利大幅下滑。

根据点掌财经数据分析，2021年第四季度，阳光电源营业收入87.63亿元，环比增长22.34%；归母净利润0.78亿元，环比大降89.57%。

阳光电源还披露了2022年一季报，归母净利润为4.11亿元，同比增长6.26%。这也是低于预期的一个数字。

图二、阳光电源净利润

来源：点掌财经

公司为什么四季度盈利如此大幅下滑？公司在业绩发布会上解释，有三大原因：一、疫情导致越南项目在10月没有并网，执行了新电价导致计提；二、缅甸项目因为政变而取消，产生了一些费用；三、海外储能业务因为疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利。整体加起来减掉了大概10个亿业绩。

但笔者认为，这只是导火索，不是本质原因。

阳光电源跌停的本质原因是竞争加剧，盈利能力下滑

阳光电源的主营有两块：光伏和储能。光伏包括逆变器、电站投资开发。光伏业务占比87%，储能业务占比13%。根据点掌财经数据统计，光伏毛利率23.40%，储能毛利率14.11%。这两块业务毛利率都不高，说明公司所处的行业门槛较低，竞争剧烈。

图三、阳光电源的业务构成

来源：点掌财经

公司的归母净利润率2021年6.56%，2022年一季度回升到9%。但大家可以看到，公司一季度的净利润率是全年高点，后面会逐步下滑。整体上2021年的净利润率是17年来的最低点，公司盈利能力下滑。

图四、阳光电源的净利润率

来源：点掌财经

新能源赛道还有多少个“阳光电源”？

阳光电源是新能源赛道的个例吗？不是的，其实门槛低、竞争加剧、盈利能力下滑是新能源赛道的普遍现象。根据点掌财经数据统计，整个锂电池板块毛利率现在只有15.40%，整个光伏板块毛利率14.19%，盈利能力都在不断下滑。

图五、锂电池和光伏板块毛利率

来源：点掌财经

而它们的估值仍处于高位，根据点掌财经数据统计，整个锂电池板块高估了34%。

图六、锂电池板块估值

来源：点掌财经

光伏板块也处于高估状态，根据点掌财经数据统计，板块高估了46%。

图七、光伏板块估值

来源：点掌财经

温馨提示：阳光电源定增股将解禁流通

最后再提示大家一下，4月22日，阳光电源有2841.86万的定增股份将解禁流通。去年10月阳光电源的定增筹资36.38亿元，定增发行股价为128元/股。其发行对象包括多家大型私募基金和投行机构，例如，景林资产旗下的两只基金产品、JP摩根、云南能投、UBS等。

阳光电源只是开始，远不是结束。新能源赛道的“阳光电源”们还会不断冒出来，笔者全面梳理了新能源赛道，列出一张风险清单，识别下方二维码领取。

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