二流的盈利能力

丽珠集团是笔者近几年开始关注的公司，如果看它的净资产回报率（如下图所示）似乎不是很高，除了2017年达到39.4%（卖掉一块资产40多亿）之外，基本上维持在10-20%的区间里面。单纯从净资产收益率角度来看，丽珠可以算一家优秀的公司，但是净资产收益使用徘徊在10-20%之间，盈利能力方面只能算二流的公司。

然而事实果真如此吗？笔者一直提醒大家，有些上市公司账面上有大量的现金，这些现金会大大的降低公司的净资产回报率，必须睁大眼睛去看。笔者整理了丽珠集团如果剔除掉多余现金，仅计算投入资本回报率的话，会是一个什么样的情况。

强大的盈利能力

笔者近期在看《竞争优势》这本书，书中提到一个投入资本回报率的衡量方法，可以在不同行业公司之间进行对比。即上市公司的营业利润除以投入资本，投入资本=总资产-无息流动负债-富余现金（超出营收额1%以外的现金）。

笔者对过去5年丽珠集团的投入资本回报率做了一个简单的统计，如下图所示。

从上面的数据可以看出，丽珠的经营效率还是非常高的，虽然投入资本回报率利用的是税前的营业利润来计算的，但是即使考虑了15%的企业所得税，丽珠的投入资本净回报率依然高达20%以上，甚至接近30%的水平。这和大家看到10-20%的ROE完全不同。

为什么会出现这么大的差异呢？非常重要的原因就是丽珠最近5年账上的现金特别多，少则七八十亿，多则近百亿。去年以来，笔者反复强调只有仔细的看过上市公司的财报，才真的知道一家公司到底真好还是假好，好到什么程度。

最后，笔者再次提醒大家，多看财报才能识别好坏公司，是机会还是风险。

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