养元饮品和承德露露

养元饮品和承德露露都是植物蛋白饮料公司，各自是核桃露和杏仁露的细分龙头；同样都是河北的公司，都是最近几年增长停滞的优质公司；今年以来，两家公司的股价走势强劲，承德露露上涨66%，养元饮品上涨26%，完全不像其他消费品行业公司跌跌不休的走势，是不是整个行业迎来机会了呢？两家公司谁更有发展潜力呢？

是否行业机会

笔者注意到两家公司均是在5月中旬开始出现大幅上涨的；反观两家公司一季度的业绩，乃至中报的业绩，也仅仅是回到了2019年的水平上下，并未出现大幅度的增长，那么股价上涨的动力来自哪里呢？

笔者经过思考，可能和东鹏饮料上市有关，东鹏饮料是功能饮料的行业第二名，5月份上市之后出现了连续的上涨，可能带动了存量的饮料股出现上涨。因此，今年以来养元饮品和承德露露的上涨并非行业机会，而是时间驱动带来的机会。

谁更具潜力

笔者对比了养元饮品和承德露露的毛利率数据（如下图），基本上都在50%左右，二者没有明显的差异。

养元饮品和承德露露毛利率对比

笔者进一步对比了两家公司的净利率数据（如下图），养元饮品的净利率始终在30%左右或以上的水平，而承德露露的净利率则始终稳定在20%左右。从净利润率的角度来看，养元饮品更胜一筹。

养元饮品和承德露露的净利率对比

笔者进一步对比了二者的净资产收益率和在建工程的数据，如下图。

养元饮品和承德露露的在建工程和ROE对比

从最近两年的净资产收益率来看，养元饮品比承德露露略差，但是从在建工程来看，养元饮品即将进入新一轮的增长期，从2019年以来持续增加的在建工程就可以看出。笔者注意到养元饮品在六个核桃的基础上升级了一个“2430”的高端产品，升级了一个“卡慕宁”的镇静助眠的功能性产品；同时切入植物奶领域打造新品，因此有望迎来新一轮的增长周期。

反观承德露露，仅仅是在原来礼品市场的基础上重新定位为日常饮料，增加了早餐热饮的市场开拓，并未明显增加新的品类。因此，笔者认为承德露露的战略转型仍偏慢，业绩增长的持续性值得商榷。

综上，笔者认为养元饮品未来的增长潜力更大，更值得投资者密切关注。

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