市盈率的含义

昨天碰到一位客户咨询市盈率的问题，笔者觉得市盈率是非常基础的知识点，竟然还有很多投资者搞不清楚，有必要在这里做个科普。对市盈率很熟悉的朋友，可以忽略本文。

先来看市盈率的定义，笔者给了三个定义，如下图所示。一般投资者都知道市盈率的定义是股价除以每股收益，知道总市值除以一年净利润的投资者就比较少了，虽然二者意思一样。

但是前两个市盈率的定义会有一些问题：第一个，如果上市公司某年度的非经常性损益特别多，市盈率会失真，这种情况下最好把非经常性损益剔除之后再计算市盈率；第二个，如果上市公司发行了可转债，市盈率还是会失真，因为你没有考虑可转债转股之后的总市值；第三个，对于重资产行业的公司，比如京东方A，其固定资产的规模高达2248亿，高于其总市值2053亿，即使中报预告净利润增速高达1000%以上，达到125-127亿，但市盈率依然是个位数，所以重资产商业模式公司如何看待市盈率又是一个难题。

所以，当你学会用“投资回报年限”来理解市盈率的时候，你才算真的理解什么是投资。因为重资产行业的资产减值也非常厉害，如果每年净利润大部分都要用来维持固定资产的更新换代，那么这个净利润就是假的净利润（这里涉及一个自由现金流的概念）。你听到投资大师所说的“你要看懂一门生意才能对它进行准确的估值”就是指这个意思。

市盈率的分类

笔者把市盈率分位几类（下图）：静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率和傻X市盈率。具体定义可以参考下表。

股票软件上一般显示滚动市盈率和傻X市盈率。滚动市盈率是按照过去四个季度的总利润加总计算的，有一定的科学合理性。而傻X市盈率就是用单季度净利润乘以4来计算的，这里面就有很大问题。因为上市公司的业绩并不是线性的，比如白酒这个行业一季度是消费旺季，如果用一季度业绩乘以4，那就高估了全年的净利润；比如定制家居这个行业上半年是淡季，如果用一季度净利润乘以4，就低估了全年的业绩；所以，我称之为傻X市盈率。

如果一季度出现亏损，很多软件还给你计算一个显示为负值的市盈率，这种软件一看就很LOW，市盈率理论上是不能为负值的。良心软件一般显示为亏损，或者“--”，有些软件显示TTM滚动市盈率也是不错的。

燕京啤酒的每股收益和市盈率

关于市盈率，本文应该说的最全面了，希望能够帮助到你准确有效的理解市盈率，利用市盈率来评估上市公司的估值，不至于犯了低级的错误。

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